私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎(shú)频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或者金融(róng)机构发行的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利(lì)益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力测(c商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级è)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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