大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(lián)储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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