私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为(wèi)资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(zhōng)就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门人控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)对投资者(zhě)资金(jīn)来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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