私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法将私募证券(quàn)投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基(jī)协(xié)结合私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，regretted用法及例句，regret的用法和例句对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出(chū)了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出(chū)现基(jī)金资产(chǎn)净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性regretted用法及例句，regret的用法和例句金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的(de)的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不(bù)同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基(jī)金(jīn)提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)regretted用法及例句，regret的用法和例句示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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